圖片來源@視覺中國“組織變革大師”阿里巴巴再迎巨變。3月28日，阿里巴巴啟動新一輪公司治理變革，在集團之下，設立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、國際數字商業(yè)、菜鳥、大文娛等六大業(yè)務集團和多家業(yè)務公司，并分別成立董事會。董事會領導下，張勇、戴珊、俞永福、蔣凡、萬霖、樊路遠分別擔任六大業(yè)務集團CEO，對各自經營結果負總責。其他公司也將獨立經營管理。這意味著，阿里旗下各業(yè)務將走出“溫室”，聚焦自身成長優(yōu)勢，直面市場，更大程度調動社會資本，獨立融資甚至獨立上市，以步入新一輪發(fā)展的快車道。業(yè)內認為，隨之而來的是各業(yè)務價值重構和估值潛力釋放，集團估值也會略提升。因此，消息發(fā)布后，資本市場便對此釋放出積極的信號。當天，阿里巴巴美股盤前漲超10%，盤中一度漲超至99.5美元/股，收報98.39美元，漲14.25%；次日，阿里巴巴港股高開14.96%，盤中成交額突破百億港元，截至收盤漲幅為12.23%。從一個集團到N家公司此次調整的一個大前提是，阿里已然成為一個“龐然大物”，旗下多個業(yè)務在不同的領域，且每個業(yè)務的發(fā)展階段也不一樣。這始于公司開拓期實施的所謂“履帶戰(zhàn)略”，借用阿里創(chuàng)始人馬云的話，沒有一家互聯網公司可以依靠某項業(yè)務持續(xù)領先，公司要持續(xù)發(fā)展，必須不斷追問下一波是什么，并提前準備。阿里巴巴B2B需要修復，就孵化出了淘寶，然后是天貓；要解決交易中的信任和支付問題，于是拆出了支付寶；過了幾年是云計算，再是菜鳥、甚至文娛……到2015年，履帶戰(zhàn)略初具雛形。也是這一年，張勇接任CEO，阿里隨之進入了一段以統(tǒng)一、協同、配合為主基調的歷史時期——集團治理機制升級為“小前臺，大中臺”，核心即是以網狀架構取代過去的樹狀架構，用統(tǒng)一的中臺服務所有的前臺業(yè)務，一方面降低支持部門的重復投資建設，另一方面讓各業(yè)務“輕裝上陣”、快速跑起來。包括閑魚、菜鳥、阿里云、盒馬、天貓精靈、淘菜菜等一系列業(yè)務都是在大中臺戰(zhàn)略下，得以邁入高速發(fā)展期。集團的收入和凈利潤（2016財年-2019財年）也分別錄得年均47.67%和50.67%的高增速。這也是該模式一度廣收互聯網圈追捧的原因。然而，中臺并非萬能，囿于技術迭代、環(huán)境演變，業(yè)務愈加龐雜，分工愈加細碎，它有著難以“轉身協同、顛覆性創(chuàng)新”等短板。加之，疫情沖擊以及外部各種不確定性因素，2020年以來，阿里逐漸透出漲不動的疲態(tài)，特別是剛過去的2022年，集團單季度增速均在個位數，甚至在二季度為負。于是，阿里再次向自己“動刀”，從“板塊治理模式”、“多元化治理”，到今天分拆出“1+6+N”的組織結構，即：1個阿里巴巴集團+6個業(yè)務集團（阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、菜鳥、國際數字商業(yè)、大文娛）+N個業(yè)務公司（阿里健康、高鑫零售、盒馬、夸克等）。調整范圍更大，業(yè)務線越來越清晰，決策愈發(fā)自主、高效，經營空間更大。于阿里集團而言，其作為上市公司主體不會變化，各個業(yè)務集團/公司的業(yè)績將繼續(xù)合并報表，但運營重心會從具體業(yè)務中抽離出來，將精力更多投向投資、創(chuàng)新、孵化，繼續(xù)拓展集團業(yè)務邊界。誰將率先上市？調整中最具關注度的地方，莫過于阿里旗下各業(yè)務獨立融資甚至獨立上市這一可能性帶來的巨大想象力。“成熟一個，上市一個……希望能夠出來若干個上市公司，而若干家上市公司下面經過幾年又能夠再生兒育女，分出來更多上市公司。”這一動作其實早已開始。2022年初，盒馬就開放了首輪融資，擬估值為100億美元；到7月份，報道稱盒馬開始第二次尋求融資，估值縮水至60億美元。目前，市場傳言其已經在籌備獨立上市。考慮到盒馬2022年10月至12月同店銷售實現雙位數的增長，主力業(yè)態(tài)盒馬鮮生2022年已實現盈利，以及與“兄弟業(yè)務”沒有太多的權益關系，或成為拆分后首個上市的業(yè)務單元。阿里云也被寄予早日上市的厚望，信號之一就是張勇親自掌舵。此前，阿里云于2022年初被提升至集團三大戰(zhàn)略的第二位，截至最新財季，依然是內部唯二能創(chuàng)造經調整EBITA盈利的業(yè)務。從市場份額上看，根據Canalys數據，阿里云在中國云計算基礎設施支出的市場份額中占比36%，仍排名第一。不過，阿里云的增速正在放緩，2023財年第一季度至第三季度，營收分別同比增長10%、4%和3%，可能會導致一定的拖延。另一個受到市場期待的是菜鳥，一方面其增長一直比較快，特別是2023財年第二和第三財季度，分別達到35.8%和26.6%，居各分部首位；另一方面，報道稱其高層曾透露，菜鳥在阿里內部的角色“只是物流服務商之一，憑能力競爭”。此外，高德、閑魚、餓了么、飛豬等在內的多個業(yè)務，在垂直領域也都是頭部。需要注意的是，隨著口碑并入，高德地位再度拔高，承擔起了阿里本地生活到店的重任，將與美團、抖音展開角逐；到家方面，餓了么一直在強調單位經濟效益轉正和改善。事實上，通過收購或借殼，阿里旗下已有的高鑫零售、阿里健康和阿里影業(yè)獨立上市，但近兩年在二級市場表現都不太好，隨著此次調整反而集體走高，也從在一定程度上側面印證了獨立業(yè)務價值重構的機會。而隨著各業(yè)務估值潛力釋放，阿里集團的整體估值也有望提升。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 劉萌萌）